市场回顾

　　利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为1.98%、2.41%、2.6%、2.79%和2.79%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为81bp、38bp、20bp、81bp 和38bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.02%、2.59%、2.77%、3.04%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为103bp、46bp、28bp、102bp 和45bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体扩大。

　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为1.26%、1.61%、1.76%、1.96%和1.89%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d分别为63bp、27bp、13bp、70bp 和34bp，回购利率下行为主，回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.2%、1.63%、1.57%、1.78%和1.98%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为78bp、35bp、41bp、58bp 和15bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。

　　期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.11%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为0.0 元、0.06 元和0.1 元，期货隐含利差收窄；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为0.0597 元、0.1642 元和0.4408 元，净基差多为正。

　　行情展望

　　从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。

　　从持仓角度看，前5 大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

　　策略建议

　　方向性策略：利率重回2.8 之下，期债连续上涨，主因房贷断供潮加剧经济下滑预期，未来期债仍在经济弱现实和稳增长强预期之间摆动，仍以中性态度对待。

　　期现策略：基差下行，净基差为正，继续持有基差空头组合。

　　跨品种策略：流动性或转紧，信用阶段顶点，推荐空TS(或TF)多T。

（文章来源：华泰期货）