投资要点：

　　事件：据华晟新能源官方微信公众号，公司拟在安徽宣城开展三期4.8GW 双面微晶HJT 智能工厂项目。4.8GW 项目将在2023 年Q1-Q3 分两期完成全部设备搬入和调试投产。预计到2022 年年中，华晟将实现HJT 电池与组件产能各2.7GW，叠加本次4.8GW 扩产计划，华晟2023 年合计HJT 电池产能将至少突破7.5GW。

　　HJT 电池长期优势显著，提效和降本(银浆及硅耗)是短期工作重点。HJT 电池具备高转换效率、低光衰、低温制程、高弱光响应等特性，降本和提效空间巨大，是光伏发电新技术中长期竞争优势最显著的技术之一。22 年HJT 行业扩产有望达20-30GW，其中印度REC4.8GW 设备订单已给迈为，隆基也在今年开始建设HJT研发和中试线。短期困扰HJT 大规模产业化的主要问题在于成本。光伏降本分为提升转化效率和降低材料、设备成本两条路径，其中设备折旧在电池单W 成本结构中比例较低，因此降本主要体现在降低硅片、银浆、靶材的成本。目前SMBB、大产能设备、单面微晶PECVD 等降本节点已经实现，我们预计未来HJT 平价节点主要包括双面微晶PECVD、半棒薄片、银包铜国产化、靶材优化等。

　　双面微晶有望将量产效率提升至25.5%以上，迈为股份双面微晶PECVD 领先，有望持续受益。微晶PECVD 是HJT 增效的重要节点，正表面微晶PECVD 量产数据有望达25%左右，叠加背表面微晶后(双面微晶)，效率有望达到25.5%。

　　2021 年4 月30 日，华晟二期2GW 高效微晶HJT 项目首批210 电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%，开路电压达到0.746V，电流密度达到39mA/cm2，相比华晟一期非晶HJT 首片23.4%的数据，各项性能均有大幅提升，随着工艺调试的深入，有望迅速达到25%的量产平均效率。双面微晶相比单面微晶潜力更大，3 月17 日，迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive 实现双面微晶26.07%的效率，预计量产平均转化效率有望达25.5%以上。本次华晟新能源宣布扩建4.8GW双面微晶PECVD，是全球首例双面微晶技术的大规模扩产，且双面微晶需要在单面微晶PECVD 基础上再增加腔体，减缓了设备单GW 投资额下降速度，迈为股份有望持续受益双面微晶技术推广。

　　高测股份助力HJT 硅片降本，华晟3 季度有望导入银包铜降低银浆成本。HJT 低温制程工艺不仅使得电池温度系数更低，全生命周期发电量更大，也为硅片减薄提供了更大的潜力。半棒薄片是HJT 降低硅成本的重要节点，其中高测股份半棒薄片设备布局较快，与爱康合建HJT 薄片切割实验室，且华晟也成为高测客户，华晟基于130-135μm 厚度对硅片的减薄优化实验已合格，将在二期项目中导入量产。5 月15 日，安徽华晟新材料(华晟新能源子公司)在宣城基地举办硅片项目首台设备搬入仪式，华晟新材料拟投资3.5GWHJT 电池专用单晶硅片项目，目前一期项目计划实现产能1.8GW，总投资2.4 亿元，年产值预计超6 亿元。未来，华晟将同时通过自建硅片工厂，以及与行业主要硅片供应商形成战略合作两个渠道来推进HJT 专用硅片的技术进步和降本，助推行业发展。除硅片降本外，银浆也是HJT 降本的重要环节，华晟M6-12BB 电池单片银耗量已降至150mg 以下，公司目前银包铜浆料产线中批量测试结果良好，计划将于2022 年三季度在背面副栅使用银包铜浆料。据测算，此举将使得华晟HJT 电池单片银浆耗量降低至120mg。

　　根据公司技术路线规划，2023 年，华晟将全面使用银包铜浆料代替纯银浆，单片银耗量将可低至80mg，每瓦耗量11.4mg，解决HJT 低温银浆成本高的问题。

　　投资推荐：建议关注HJT 产业链中，持续推进HJT 降本提效的设备标的：【迈为股份】【奥特维】【帝尔激光】【高测股份】【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】。

　　【迈为股份】公司HJT 整线单GW 投资较公司传统丝印业务提升约10 倍，且从HJT 立项到出货仅一年时间，研发效率和执行能力领先。目前公司HJT 整线设备市占率约70%，且积极推动HJT 产业链中的电池厂、硅片厂、浆料厂、设备厂、辅材厂互相合作，降低HJT 成本。未来一方面受益于HJT 产业化推广带来的设备市场规模增加，另一方面迈为在双面微晶、低铟无铟、电镀等技术的率先布局，有望继续保持较高的市占率。

　　【奥特维】SMBB 高精度串焊是配合电极制备图形化工艺，实现银浆耗量减少的重要步骤，奥特维高精度串焊技术领先，已获得华晟HJT 串焊机订单，有望推动HJT持续降低银耗。除SMBB 串焊外，公司LED 光注入设备可以修复N 型电池效率损失，子公司松瓷机电单晶炉主打N 型硅片市场，均有望助力HJT 降本增效。

　　【帝尔激光】公司光伏激光设备行业市占率超80%，布局TOPCon/HJT/IBC 多种高效技术，其中激光转印设备银浆节约度单GW 超千万(PERC 数据，N 型双面电池有望更高)，有望提速N 型电池产业化进程。HJT LIA(修复钝化设备)获得欧洲客户订单，可实现电池效率修复和组件抗衰减，同样有望助力HJT 降本增效。

　　【高测股份】双线布局切割设备及金刚线，HJT 半棒、薄片切割研发领先，相关设备已获得华晟订单，并与爱康合作建设HJT 薄片切割实验室，未来有望发力HJT半棒、薄片切割代工。

　　建议关注【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】等布局HJT 技术的光伏设备商，订单业绩具备较高弹性。

　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，HJT 降本不及预期，市场竞争加剧风险。

（文章来源：德邦证券）