21 年建筑行业收入增速14.93%，22Q1 收入增速13.32%。2021 年建筑行业收入同比增速为14.93%，较2020 年同比增速增加了2.68 个百分点。分季度看，行业2021Q1-Q4 单季度收入增速分别为54.49%，15.00%，7.20%，1.88%，疫情稳定后，行业收入增速明显好转。2022Q1 行业收入增速为13.32%。分板块看，2021 年钢结构板块收入增速最快，为32.01%；其次是化学工程、地方建筑国企等板块。2021 年，建筑行业预收款与合同负债合计同比增加10.75%，增速相比2020 年的8.68%有所增长。值得注意的是，2022Q1 八大建筑央企收入基本持平于订单增速，其2022Q1 收入同比增速达16.00%，基本持平于18.20%的订单增速。

　　毛利率、投资收益比例下降，资产减值比例上升，行业净利率下滑。2021 年行业毛利率由2020 年的11.40%下降至11.37%，同减0.03 个百分点。2022Q1，行业毛利率为9.40%，同比下降0.57 个百分点。2021 年行业的期间费用率为6.26%，同减0.02 个百分点。2022Q1 行业的期间费用率为3.76%，同比下降0.32 个百分点。2021 年建筑行业资产和信用减值损失占收入的比例为1.35%，同比增长0.52 个百分点。2022Q1 建筑行业资产和信用减值损失占收入的比例为0.12%，同比增长0.0043 个百分点。2021 年建筑行业投资收益占利润总额的比例为3.98%，同比下降0.95 个百分点。2022Q1 行业投资收益占利润总额的比例为6.55%，同比增长3.89 个百分点。整体来看，2021 年建筑行业归母净利率为2.15%，同比下降0.46 个百分点。行业年度归母净利润为1640.83 亿元，同比减少4.46%。2022Q1 行业归母净利率为2.52%，同比减少0.14 个百分点。

　　行业现金流大幅减少，收现比降低、付现比上升。2021 年建筑行业经营活动产生的现金流量净额为720.48 亿元，同降67.38%。2022Q1 建筑行业经营性现金流净额-3878.38 亿元，同比下降37.20%。分板块来看，对外工程板块现金流增多(同增51.91 个百分点)。而钢结构、园林、装饰、大建筑央企、地方建筑国企、化学工程、设计板块现金流均减少，分别同降297.26、120.61、87.13、71.87、59.16、56.87、35.76 个百分点。

　　投资建议。综上，2021 年、2022Q1 建筑行业收入增势保持稳健较快增长，尤其今年一季度大建筑央企展现了良好的业绩稳定性；但是受原材料价格以及竞争加剧影响，行业盈利能力下降。同时，行业整体现金流承压。进入二季度，我们认为建筑行业基本面将呈现加速改善趋势。我们认为在今年的经济压力下，基建有望再次成为稳增长的重要抓手，建筑板块基本面逻辑在不断强化。稳增长信心坚定，继续全面看好建筑板块性行情，尤其重点推荐大建筑央企。我们建议关注：1)八大建筑央企：

　　中国电建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国中冶；2)地方龙头华设集团、安徽建工、山东路桥。3)建筑新赛道龙头：

　　中粮工科、森特股份、苏文电能、鸿路钢构。

　　风险提示。投资增速加速下行；基建政策不达预期。

（文章来源：海通证券）